谁在打海天的酱油？

爱英

文 | 张佳儒
凡有牛股起，必与茅台比。A股汗青上，不少牛股出没，有的股价曾高出茅台，有的在各自范畴比肩茅台。
在“茅台魔咒”下，那些股价蹿高者大多在半空着了凉，股价拉稀不止。本年夏天，“药中茅台”东阿阿胶等行业贵族，像被检举喝假茅台一样，光环褪去。坊间听说，“茅台魔咒”专治各种不服，真不是说说而已。
最近一段时间，和茅台同属舌尖赛道的海天味业被拉上判断台。那么，“酱油界茅台”有什么绝活儿？用几个词可以概括：酱油界老大、静态市盈率68倍、股价5年翻6倍、市值超万科。

                               
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泉源：同花顺，海天味业股价走势

在超市难寻2000元以下的茅台酒，股市难寻1000元以下茅台股的当下，海天味业成了太子爷的最美人选。下一个茅台？无数投资者心里打鼓。稍作比力，发现两者没什么基因相似大概传承逻辑。
茅台和海天味业，一个作用在脑海，一个作用在舌尖。茅台的致富逻辑在于充实发挥人们的想象力，让喝酒的和囤酒产生一种别样的身份想象，前者是尊贵的乐成人士，后者是收藏艺术家。
尊贵和艺术无价，于是茅台成了中年乐成男子的标配，马云都说，履历太多才懂得茅台酒。这样的社交（装逼）属性是海天味业没有的，绝没有人给你打电话，“哥们儿，搞到一瓶海天酱油，喝两杯？”

                               
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泉源：同花顺，贵州茅台股价走势

这意味着海天味业不能像茅台一样涨价，3000元的茅台有人抢，90年代的茅台能卖到百万，但一瓶500元酱油估计只能放到发霉。酱油的技能含量不高，“有人烟处，必有海天”生动地说明白海天味业的亲民蹊径。
走亲民蹊径的另有适口可乐，谁人让巴菲特看中的小红罐，十年来仿佛一直是一个代价。不少人说，海天味业其实是中国的适口可乐。对比一下，两者还真有那么几分相似：行业需求稳定，酱油和可乐不会一夜消失；行业领先，在部门地区处于把持职位；维持发展所需要再投入的资金很少，分红慷慨。
初见海天味业，投资者仿佛阳光下见一玉人，再看60多倍市盈率（静态），兴趣大减，仿佛见了玉人脸上的盛饰，担心一场雨下来，成了黄脸婆。人们担心的源头在于海天味业是否具有发展性，说白了就是赚钱本事。
一般来看，上市公司业绩的增长要么源于涨价，要么是销量增长，海天味业不能像茅台一样，远离老百姓餐桌，只能走适口可乐的蹊径。差异于适口可乐的全球化，世界上只有中国人的厨房需要酱油、蚝油等调味料，天天吃的量也不会增多。

                               
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泉源：同花顺，适口可乐股价走势

别的，适口可乐从规模中要利润，走的是薄利多销的蹊径，5块钱买不到亏损，买不到上当，却能买到两瓶可乐。于是，非常可乐、崂山可乐、奥林可乐、银鹭可乐等很难赚钱，大多都只存在儿时的回想中。酱油等调味品差异，护城河不深导致群雄逐鹿，海天味业这样的巨无霸市占率16%左右，中小企业也能分一杯羹。
比年来，海天味业营收增速在10%-20%之间。一般来看，60多倍市盈率，业绩增速总该在50%以上吧。正如一千个人眼中的哈姆莱特，海天味业多空头正在剧烈战斗，像极了曾经的茅台和适口可乐。
海天味业的经销商曾说，明白海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等，海天早已经具备了雪球快速变大各种临界特征，而非单角度的孤立的市值和PE。未来3年内，海天市值有望到达5000亿。
这是一家之言，A股市场上，好公司并不全然即是好股票。上市公司根本面决定的只是股价的底线，股东结构才决定股价天花板。具体到海天味业，稀缺的流通筹码和不停接力的公募机构才是股价上涨的催化剂。
海天味业无限售股票，从前十大股东结构来看，3家机构股东，7家个人股东，合计持股超83%。其中，股票又会合在前5大股东手中，第一大股东海天团体是董事长庞康为法定代表人的高管持股平台，第四大股东程雪是海天味业副董事长，第五大股东黎旭晖为去职高管。

                               
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泉源：同花顺

从2018年6月至今，前十大股东持股比例险些没什么变化，2900亿元市值的海天味业，其实是一只流通市值500亿元的中型股票。这意味着，基金只要买少部门股票，就能轻易拉起股价。
停止上半年，排名第一的银华富裕基金持股也只有0.16%。2019年以来，除了汇添富，基金持股比例前十的公募变更极大。虽然机构抱团不显着，但每家都愿意在股价上涨时接力，股价也就更容易形成上涨效应。
同样的原理，一旦业绩增速不及预期，机构抱团也会徐徐瓦解，固然，标准因各机构而已。也许，和60多倍市盈率相比，海天味业的业绩增速已经不及预期，只是机构们还没找到下一个“茅台”。
资金多智慧，看准一个标的先拉升，然后市场自然有故事。本年二季度，海天味业股东数从1.9万增到3.1万户，果然有故事就有人听，不外讲故事的人在轮换罢了。
从现在来看，海天味业股价走势像极了茅台和适口可乐，但从业务逻辑和护城河上，海天味业既不像茅台也不像适口可乐，他到底是不是来资本市场打酱油的？另有待观察。


来源网络
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杯子

茅台酒90年代卖到过百万？真的吗？

浪里小白条

海天靠提价这是不现实的，只能通过提高质量和压缩成本，实现销售量的提升来扩大市场份额。

xPj_合肥刚哥

从不吃海天酱油

星空雨

一个企业，在发展壮大时，不是为了提?高自己的质量和创新更好服务于人民，而是一味捞钱，阿胶就是它最后的下场。

中心

海天绝对是好企业，怕的是被资本玩坏，最后和中石油一样，有价值，没估值。制造业需要龙头，需要力挺

离愁引

90年代的茅台能卖到百万……这句话啥意思？作者出来解释下

不悔梦归处

海天酱油最难吃，到超市碰上打五折还送海天黄酱，结果我买了一瓶，酱油不能吃还能吃酱，结果酱和酱油都不能吃全扔了。

叶仕文

你到底在说矛台酒呢？还是在说海天将油？

贵贵

海天酱油防腐剂添加剂都不少，还是用千禾吧！